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亏损企业挂牌新三板之道——“持续经营能力”
来源:网站管理员    时间: 2015-8-20


新三板未对挂牌企业设立明确的财务指标,而是以“具有持续经营能力”作为对新三板挂牌企业经营状况的考量因素。根据《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引》,持续经营能力是指公司基于报告期内的生产经营状况,在可预见的将来,有能力按照既定目标持续经营下去;并明确公司应有“持续的营运记录”、“无保留意见的审计报告”和“不必终止经营或破产清算的情形”。显然,主管机关仍未谈及企业经营活动中的重要财务指标;那么财务指标不漂亮甚至亏损的企业能否挂牌新三板?如果可以,那么哪些亏损企业可以挂牌?针对这一常见问题,本文将通过案例分析来尝试探析。



文/亿诚金融证券部 褚君怡

纳晶科技【830933】

学原料和化学制品制造业(新材料)

问题:

1、公司连续两年营业利润为负,挂牌时公司处于亏损状态,每股净资产持续低于每股面值1元;

2、公司存在继续亏损的经营风险;

3、新产品的应用与推广存在不能产业化的风险;

分析:

1、公司具有较强的自主创新能力和科技成果转化能力,经过多年研发,形成了新材料制备和应用技术平台;

2、亏损原因:主要系公司一直致力于量子点及相关新型材料的研发;

3、公司拥有可持续的技术优势,独立的研发机构和较强的研发能力;

公司仍然保持着较强的持续融资能力,其研究方向及团队科研能力博得众多投资者的认可。


第六元素831190

非金属矿物制品业(新材料)

问题:

1、公司连续两年营业收入较低,净利润为负,且亏损额增加;

2、公司连续两年实现的经营活动现金净流量均为负;

3、行业发展尚属于初期阶段,产业链尚未完全建立;

分析:

1、朝阳行业:新型的纳米材料属于国家鼓励类产品,在诸多下游应用行业中有着广泛的应用和巨大的潜在市场规模;

2、研发能力突出:拥有大量专利,并正在申请大量专利,拥有核心技术;

3、行业特点:石墨烯行业属于典型的技术密集型行业,行业进入面临着较高的技术壁垒;

4、资金保障:通过设立出资之后续资金到位和增资,公司账面资金充沛;

5、已有高产能生产线竣工、试生产,公司初步具备了商业规模化生产条件,已实现对外销售。


众合医药430598

医药制造业(新药品种研发)

问题:

1、公司所有新药品种研发项目均处于研究阶段,尚未有新药产品实现上市销售,面临新药研发失败的风险;

2、药品销售相关资质正在申请中,存在相关资质不能获得批准的风险;

分析:

1、行业背景及发展特征:公司所从事的系列业务是近年乃至未来 10 年新药研发的热点,全球范围内处于高速增长阶段,而在我国则刚刚起步;

2、研发团队稳定性:公司核心技术人员持有公司股份,担任公司董事及高级管理人员,并做出持股承诺;

3、收入和现金流的持续获取能力:短期的技术服务及技术转让和长期的产品销售收入;

同行业比较:与同行业公司收入构成相似,符合新药研发企业的特征,具有合理性。


高衡力430665

仪器仪表制造业(节能产品)

问题:

1、公司近两年净利润均为负,本年度开始盈利,盈利能力较弱;

2、公司即期收入集中在一个主要客户上;

公司资金实力有限,从事的业务领域刚刚起步

分析:

1、行业前景广阔:官方《分析报告》数据显示市场容量大;

2、公司业务:公司订单不断增加,已经开始盈利;

3、市场反馈:已完成项目中客户满意度高、公司服务性价比高、无销售退回情况,公司技术得到市场认可,市场反应较好;

财务稳健:不存在大额贷款,资产负债率低。


楼兰股份430657

软件和信息技术服务业(车联网)

问题:

1、公司报告期内经营利润均为负数,亏损金额逐渐扩大;

2、单一客户依赖度非常高;

分析:

1、报告期内营业利润为负的原因在与研发费用投入及销售费用增加;

2、研发项目逐步完成,研发费用趋于下降;

3、新产品已经实现一定销售,近期签订合同金额较大,增长势头良好;

公司原有客户基础及销售模式的确定,预计销售规模进一步扩大。


恒神股份832397

化学纤维制造业(碳纤维产品)

问题:

1、盈利能力不足:最近一年净利润为负;

2、现金流不足:最近一年公司经营活动、投资活动现金流量净额均为负,近期内公司经营活动产生的现金流难以跟上公司投资的资金需求;

偿债能力不足:近两年公司资产负债率高,均超过50%

分析:

采用盈利能力分析、营业收入和利润的变动趋势分析、毛利率分析等多种分析方法,结合公司客户及产品定位,强调公司碳纤维系列产品的产量会进一步扩大,届时毛利将有质的提升。


东芯通信430670

软件和信息技术服务业(4G/LTE 终端基带芯片)
问题:净资产持续减少甚至为负的风险:近两年公司持续亏损,净资产额低于公司注册资本。

分析:

1、解释亏损原因:研发费用投入未能消化;

2、分析产品特点、产品区别和功能;

3、公司资金情况:公司无银行借款或其他借款,不存在到期不能清偿债务而影响公司持续经营的情形,公司现金流余额尚可;

资金筹集情况:公司可通过多种渠道筹集资金,且前述融资渠道具有一定的稳定性。


结合上述案例可见,只有具备持续经营能力、未来能挣钱的亏损企业才可以挂牌,笔者认为可以从以下几个方面判断亏损公司成功挂牌的可能性:

1、审查拟挂牌企业是否属于国家政策扶持、鼓励的朝阳行业,尽量属于“两高六新”领域,不得属于夕阳产业。以上案例显示能挂牌的亏损企业均属于“六新”(新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式)范畴,换做是从事钢铁、水泥、传统风电、太阳能的企业是难以成功挂牌的。因此,我们应当首先通过企业所从事的业务领域判断其挂牌的可能性,再进一步从行业壁垒、市场发展程度、本企业核心竞争力等角度,判断公司业务未来的止损能力和盈利能力。当然,我们也注意到少部分挂牌的亏损企业并不属于两高六新领域,而处于传统互联网行业(例如天涯论坛、泡宝网),但笔者认为这种企业会面临越来越严苛的审查标准,成功挂牌的难度不小。

2、审查公司亏损原因:公司亏损持续时间、亏损现状是否可在未来一段时间内消除。从已挂牌企业来看,公司亏损主要是因为公司正在研发新产品,且尚未实现新产品的大规模销售。关于新产品或新业务,公司应从其特点及优势、已开展生产及销售情况、市场反馈情况等多个维度进行分析,判断该产品或服务是否能够成为公司发展增长点,在未来实现盈利。与其同时,拟挂牌企业应当说明公司完成新产品并规模化销售的预计时间,及消除企业亏损现状的可预期性。

3、全面分析公司目前财务情况,审查公司是否有能力在亏损现状下继续运营。例如有的公司虽然目前处于亏损状态,但能够不断引入投资者或获得股东的长期支持,具有较强的资金筹措能力;有的公司虽然连续亏损,但公司资产负债率低、现金流充裕;有的公司研发投入接近尾声,已开始销售获利。

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